来源：紫金天风期货研究所
【20241119】聚酯周报：PTA&MEG：宏观驱动，窄幅震荡
PTA观点小结
核心观点 ：中性 PTA供需偏弱，估值不高，成本驱动，短期低位振幅震荡，关注宏观变化。
月差：中性 1-5月差基本走至无风险，短期反套空间不大。
现货： 谨慎偏空 PTA现货市场商谈氛围一般，主港现货基差偏稳。11月主港报01-65~68，递盘在01-72~75，价格商谈区间在4770~4800附近。
成本：中性 PX变化不大，石脑油裂解走弱，PXN180-185美金低位，估值不高，浮动价偏弱缺乏驱动。
装置变动：中性 PTA装置变化不大，仪征一条线检修延长，YS新材料计划降负3-4天。
下游需求：谨慎偏多 织造负荷高位，预计季节性转弱，聚酯负荷维持92.7%偏高，11-12月聚酯负荷评估92%、88%。
供需平衡：谨慎偏空 近端聚酯高负荷，累库压力不大，但预期进入累库通道，驱动不足。
加工利润：谨慎偏多 PX压缩至180美元附近低位，PTA加工费300附近，盘面加工费高位，PTA-布油价差低位，整体估值不高。
PX观点小结
核心观点：中性 PX供需面变化不大，需求逐步进入淡季，PTA有累库压力，缺乏驱动，PXN估值不高，短期低位跟随原油震荡。
月差： 谨慎偏空 预期不佳，近端有交割压力，月差反套。
现货 ：谨慎偏空 PX商谈改善，实货1月在814，2月在823均有买盘报价，浮动价同样上涨，Q1在-11.5/-10.5商谈，Q2在-11有买盘。浮动价偏弱。
装置变动： 中性 国内装置有提负，福化重启提负中，浙石化提负至8-9成。
进口： 中性 海外装置变动，台湾FCFC11月重启。进口有回升预期。
下游需求： 中性 PTA产量不低，聚酯需求高位，预期季节性走弱。
供需平衡： 中性 国内供需维持紧平衡。现货浮动价弱。
加工利润： 谨慎偏多 PXN压缩至180-185美元低位，估值不高。
乙二醇观点小结
核心观点： 中性 乙二醇现实端不差，预期累库。近期国内检修重启，供应回升，到港中性略高，震荡看待。
月差： 谨慎偏空 03合约面临注销压力，月差反套看待。
现货：中性 MEG市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水41-44元/吨附近，商谈4606-4609元/吨。
装置变动：谨慎偏空 EG负荷回升至7成，远东联、新疆天业60万吨、华谊、阳煤寿阳、中化学重启。
进口：中性 海外装置，马油重启，新加坡壳牌有检修。
下游需求：谨慎偏多 织造负荷高位，预期一般聚酯负荷回升至92.7%，11-12月评估负荷92-88%。
供需平衡：中性 供应重启种，需求高位，供需双高11月平衡偏紧，12月起有累库压力。现实尚可，预期转弱。
加工利润 ：谨慎偏空 石脑油走弱，油制效益有改善，煤制效益不差。
需求高位略有走淡
织造局部走淡
织造负荷高位，局部略有走淡，天气转冷，关注下游是否有改善。截至14日加弹开机率93%（持稳），织机开机率78%（-3%），印染开机率87%（+3%）。下游备货偏低，本周聚酯有促销。
聚酯负荷略降，促销有放量
聚酯负荷高位略降，上周产销一般聚酯库存回升，本周促销产销放量。聚酯现金流持稳。截止11.15日，聚酯负荷至92.7%附近，聚酯维持正现金流，聚酯平均库存22.2天附近。
聚酯库存有回升
下游备货谨慎，聚酯库存略回升。截至11.15日POY、DTY、FDY和短纤库存在22.9、28.5、23.1和15.3天。
聚酯长丝利润略压缩
聚酯长丝现金流持稳略走弱，短纤现金流高位，瓶片利润表现一般。
聚酯开工评估
聚酯库存有回升，聚酯负荷高位略降92.7%，短期负荷预计维持，11-12月预估负荷92%、88%。
PTA有检修，产量高位
PTA检修略有增加
PTA装置动态，仪征11.6日5成预计检修至11月下，威联13日停车预计2周，新材料周末计划小幅降负3-4天。
PTA仓单库存增加
据忠朴数据，截止11月15日，PTA社会库存（除信用仓单外）持稳略累1.5万吨至256.8万吨，实物仓单量继续有增加，在港在库货有下降。
PTA平衡表
PTA供需松平衡，基本面缺乏向上驱动，产业链利润不高，短期预计跟随成本波动。
供应端，PTA检修量维持，虹港重启，仪征11.6日5成预计检修至11月下，威联13日停车预计2周，新材料周末计划小幅降负3-4天。
需求端，聚酯负荷92.7%高位，11-12月负荷评估92%、87%。织造开机持稳略降，加弹、织机和印染开机维持93%、78%和87%。织造负荷高位，原料备货低位，新订单有走淡，冬季成品库存略有压力。
PTA平衡表，供需松平衡，预期累库通道，缺乏驱动，估值不高，跟随原油波动。
PTA部分席位净持仓VSPTA价格
外资控股的期货公司席位净空头持仓变化不大。
PX缺乏驱动
汽油库存不高，预期一般
美国汽油库存库存下降，汽油裂解和辛烷值企稳。市场预期淡季一般。
调油经济性有改善
北美调油经济性和短流程均有改善。
芳烃美亚套利窗口关闭
美亚套利价差套利价差继续收窄，甲苯美亚价差88元，二甲苯美亚价差35美元。芳烃纸面套利价差关闭。
亚洲负荷持稳
PX装置负荷回升，亚洲负荷76.3%，国内负荷81.9%。福化重启提负中，浙石化提负至8-9成。海外装置，台湾FCFC重启。
PX内外价差持稳、月差偏弱，TA盘面加工费高位
PX外盘-内盘价差回升，交割压力预期PX1-5月差偏弱。TA01盘面加工费440元高位。
PX平衡表
PX检修结束供应回升，浮动价偏弱。PXN估值低位，利润压缩空间不大，短期震荡，绝对价格关注油价波动。
PX装置动态，PX装置动态，负荷回升，福化重启提负中，浙石化提负至8-9成。海外装置，台湾FCFC重启。
平衡整体偏紧，浮动价偏弱，驱动不足，PXN估值不高，短期预计震荡操作。
PTA-brent价差低位略走弱
产业链利润低位，石脑油裂解走弱明显，PXN维持180美元腐恶，PTA加工费300元不低。
PTA-布油产业链估值处于历史同期低位，PXN大幅压缩空间预计不高，但供需面缺乏向上驱动，PTA现货加工费不低，缺乏向上驱动，产业链预计跟随原油走势。
EG窄幅震荡
乙二醇负荷回升
MEG整体负荷回升，截止11月15日乙二醇周均总负荷70.72%，煤制负荷69.44%。前期检修结束，装置重启中。
EG煤化工按计划重启中
乙二醇国内供应提负至7成偏上，远东联重启，新疆天业三期、阳煤寿阳、华谊重启出料，美锦预计11月中重启，榆能预计11月中重启。
主流工艺效益有改善
乙二醇油制效益有改善，煤制效益尚可。
海外装置变化不大
海外装置变化不大，马油升温重启，新加坡shell停车检修中。海外检修量不高，11月到港量有回升，11-12月进口评估55、60万吨。
港口库存略回升
从到港量来看，11月4日-11月10日预计到港17.7万吨，实际到港11.9万吨，卸货有延迟。
截止11月18日，华东主港地区MEG港口库存约62.8万吨，环比累库2.3万吨。
11.18-11.24，预计到货总量在15.7万吨附近，主港到港不低，短期库存持稳或小幅累库。
节前聚酯工厂乙二醇原料备货天数11.1天（环比+0.1天）。下游备货不高。
乙二醇平衡表
乙二醇现实尚可，预期有走弱，前期检修装置重启，乙二醇供需双高，到港预期回升，短期震荡看待。
供应端，乙二醇国内供应提负至7成偏上，远东联重启，新疆天业三期、阳煤寿阳、华谊重启出料，美锦预计11月中重启，榆能预计11月中重启。海外装置，马油升温重启，新加坡shell停车检修中。
需求端，织造负荷高位，订单边际走弱。聚酯负荷持稳92.7%，11-12月负荷预估92%和88%。
平衡来看，乙二醇现实端低库存，预期供应重启有累库压力，乙二醇短期驱动一般，震荡看待。
价差结构
PTA基差、月差偏弱
乙二醇基差持稳、月差偏弱
远月结构
作者：刘思琪
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